Прошлый год для сталелитейной отрасли оказался самым успешным в истории. В 2021 году цены на сталь выросли в 2,5 раза в годовом выражении, что стало абсолютным максимумом за все время: котировки превысили даже уровни 2008 года. Так, в мае цена горячекатаного проката в портах Черного моря (FОВ) достигла $1025 за тонну. Цены на сталь начали расти с лета 2020 года, тогда как еще в мае российский горячекатаный прокат в портах Черного моря стоил не более $370 за тонну.
Цены на сталь — на максимумах. Как заработать на черной металлургии Металлургия и горная добыча , Северсталь , Инвестиции , Акции , Прогнозы
Ценовое ралли было вызвано глобальным восстановлением экономики и влиянием отложенного спроса после пандемии. Наиболее заметно это отразилось на рынке Китая — крупнейшего потребителя железной руды, необходимой для производства стали. В 2019 году на страну приходилось 48% мирового спроса на сталь, в 2020 году показатель вырос до 53%. В мае прошлого года стоимость железной руды в регионе обновила рекорды и превысила $230 за тонну. По итогам первого полугодия 2021 года стоимость 1 тонны железорудного сырья в выросла более, чем на 50%. По состоянию на 10 февраля 2022 года спотовая цена железа составляла $146,8 за тонну.
На фоне сырьевого ралли акции российских металлургических компаний в прошлом году достигли исторических максимумов. Поддержку котировкам металлургов также оказывал слабый рубль, поскольку компании сектора ориентированы на экспорт: в апреле, на пике ралли, пара доллар-рубль торговалась выше ₽76.
- Котировки «Северстали» на историческом пике 23 апреля 2021 года достигли ₽1889,6 за акцию. По итогам торговой сессии 11 февраля цены скорректировались, до ₽1599,2 (-15,4% от рекорда).
- Акции НЛМК на максимуме подорожали до ₽282,46 за бумагу, котировки к настоящему моменту опустились на 21,6%, до ₽221,46.
- ММК 23 апреля также продемонстрировал рост на фоне общего взлета сектора — акции подорожали до ₽70,47 за акцию. Однако 6 сентября компания снова обновила рекорд: котировки достигли ₽79,515. Сейчас относительно максимума акции подешевели на 11,6%, до ₽62,3.
Сталь переживает новое ралли: виноваты Зимние Олимпийские игры
По состоянию на февраль 2022 года цены на сталь также скорректировались , но остались вблизи максимальных значений и сохранили потенциал для роста. По данным BCS Research, по состоянию на 11 февраля спотовая цена горячекатаного проката на условиях FOB в портах Черного моря выросла на 6% в недельном выражении, до $885 за тонну. «Северсталь» подняла цены на горячекатаный прокат на внутреннем вторичном рынке на 1,3-1,9%, до $891 за тонну, приблизив котировки к мартовским уровням, а НЛМК повысила внутреннюю цену холоднокатаного проката на 2,3%. Аналитики инвесткомпании отмечают: «Рост подтверждает наш позитивный взгляд на «Северсталь» и НЛМК, а также повышает потенциал роста внутренних цен на сталь почти до 20%».
Цена на сталь в портах Черного моря активно растет с середины января, указывает главный аналитик Промсвязьбанка Егор Жильников. Драйвером стало сезонное сокращение предложения в Китае на фоне праздников и Зимних Олимпийских игр, а также влияние экологической повестки. Власти Китая пытаются бороться со спекулятивным давлением на цену железной руды, из которой выплавляется сталь, сообщает Bloomberg. Так, фьючерсы на железо в Сингапуре упали с пятимесячного максимума в $153 за тонну до $144 после того, как китайские регуляторы потребовали от поставщиков не завышать цены.
Росту котировок способствовало и увеличение спроса на сталь в Турции: контракты с поставкой в мае стремятся к диапазону $950-960 за тонну, который еще пару дней назад считался завышенным, подчеркивает эксперт. «Таким образом, только с середины января предложения взлетели чуть более чем на $100 за тонну, из которых около трети составил прирост за последние несколько дней», — отметил Егор Жильников. Он уточнил: «Цены пока являются завышенными и скорее всего зафиксируются на текущих значениях до момента адаптации рынка».
Ожидать бурного роста спроса не приходится
Согласно прогнозам Промсвязьбанка, в 2022 году глобальный спрос вырастет на 1,6% до 1896 млн тонн, предложение увеличится на 2-4%, до 1988,4 млн тонн, объем выплавки российских компаний возрастет на 3%, до 78,3 млн тонн. «Ожидать бурного роста, как в 2021 году, не приходится, в том числе и из-за жесткой макроэкономической конъюнктуры, складывающейся на фоне политики ключевых мировых ЦБ», — признает эксперт ПСБ.
С 1 января 2022 года в России прекратили действовать экспортные пошлины на металлопродукцию. Вместо них был введен акциз на жидкую сталь — первичное сырье для производства металлопродукции. Базовая ставка составит 2,7% от среднемесячной экспортной цены на стальные слябы в морских портах, расположенных в Южном федеральном округе России (если она превысит $300 за тонну).
Одновременно с этим новый закон меняет подход к расчету налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) для железной руды, угля и сырья для минеральных удобрений — ставки увяжут с ценами на мировых рынках.
При этом сталелитейная компания ArcelorMittal ожидает, что рост мирового спроса на сталь замедлится в этом году до 0-1% по сравнению с 4% в 2021 году, сообщает Bloomberg. Компания ожидает, что потребление в Китае продолжит сокращаться, а темпы прошлогоднего подъема в США и Европе будут снижаться. EBITDA ArcelorMittal в четвертом квартале прошлого года в размере $5,05 млрд не оправдала прогнозов аналитиков, что связано с ростом издержек на фоне энергетического кризиса в Европе. Показатель за год составил $19,4 млрд и совпал с ожиданиями рынка.
«Подорожание стали в России — временное явление, которое может продлиться до марта 2022 года», — написал управляющий директор сектора металлургии аналитического управления «Открытие Research» Даниил Каримов. Он допускает снижение котировок, поскольку производственные мощности увеличиваются, а рост спроса на сталь замедляется.
Европейская ассоциация производителей стали (Eurofer) ожидает в этом году рост потребления стали в Евросоюзе на уровне 3,2% в годовом исчислении, в 2023 году — на 1,7%, тогда как за прошлый год показатель вырос на 13,8% в годовом исчислении, сообщают в «Открытие Research». Замедление роста связано с завершением эффекта низкой базы, проблемами с цепочками поставок, высокими квотами на выбросы и ценами на электричество. Аналитики Промсвязьбанка сообщили «РБК Инвестициям», что в 2022 году средние цены горячекатаного проката в портах Черного моря опустятся до $815 за тонну.
«Несмотря на коррекцию цен на сталь, перспективы российских металлургов по-прежнему остаются позитивными», — уверен аналитик инвесткомпании «Велес Капитал» Василий Данилов. Он считает, что в 2022 году может вырасти скорость высвобождения оборотного капитала, накопленного за прошлый год, что положительно влияет на размер свободного денежного потока — дивидендной базы сталеваров.
Отдельно аналитик «Велес Капитала» отметил, что бизнес-модели российских металлургов и их оценки по мультипликатору EV/ EBITDA (отношение справедливой стоимости компании к прибыли до уплаты налогов, процентов и амортизации. — «РБК Инвестиции») будут сближаться на фоне ослабления интеграции с предприятиями угольной промышленности. «В первом квартале Evraz завершит выделение «Распадской», а «Северсталь» закроет сделку по продаже «Воркутауголь». В результате все четыре металлурга будут иметь неплохую интеграцию в железную руду на фоне отсутствия значимых угольных активов», — добавил Данилов.
С другой стороны, негативное влияние на бизнес окажет рост издержек, в том числе из-за ускорения инфляции и ралли цен на коксующийся уголь, что вызовет рост себестоимости продукции и приведет к увеличению объема инвестиционных программ, отметил эксперт.
«Северсталь» продаст «Воркутауголь» за ₽15 млрд для сокращения выбросов Северсталь , Металлургия и горная добыча , Россия , ESG
«Цены на сталь остаются на вполне высоких значениях, у крупных сталелитейщиков коэффициент загрузки мощностей составляет в среднем 95%. На первом месте в отрасли по выручке, EBITDA и производству останется НЛМК, на второе место сможет выйти ММК, а за ним «Северсталь», которая сохранит лидерство по рентабельности по EBITDA. Evraz уступит позиции ввиду деконсолидации с «Распадской», — прогнозирует Егор Жильников.
Аналитик Промсвязьбанка также считает углеродное регулирование наиболее вероятным налоговым нововведением в перспективе 2025 года и видит его его ключевым фактором для показателей компаний. «Россия в 2021 году заплатила ЕС €1,1 млрд из-за несоответствия выплавки стали нормам выбросов углекислого газа. ММК планирует переход с природного газа на водород, что может сократить выбросы на 11,6 млн тонн в год и сэкономить $638 млн издержек», — объяснил эксперт.
ФАС признала «Северсталь», ММК и НЛМК нарушителями законодательства Северсталь , Металлы и добыча , Россия
Все еще инвестиционно привлекательны. Как сильно могут вырасти акции российских сталеваров
В инвесткомпании «Велес Капитал» российских металлургов считают инвестиционно привлекательными, поскольку форвардная дивидендная доходность на уровне 15% по-прежнему кажется высокой, даже на фоне роста ставок. «Если выбирать конкретного эмитента , мы бы рекомендовали ММК. Помимо достойных дивидендов компания имеет два дополнительных драйвера: рост выплавки стали в результате запуска турецкого актива и возможное включение в индекс MSCI Russia в мае 2022 года», — сообщил «РБК Инвестициям» Василий Данилов. Компания присвоила рейтинг «покупать» акциям ММК, НЛМК и «Северстали». Целевая цена для ММК находится на уровне ₽80,1, для НЛМК — ₽262, для «Северстали» — ₽1852.
«В текущем году ожидаем бокового движения акций сталеваров из-за возможного снижения позитива на рынках сбыта», — сообщили в Промсвязьбанке. В портфель также рекомендуют включать ММК, поскольку она будет лидером по дивидендной доходности в отрасли. Таргет по ММК установлен на уровне ₽87 за акцию, для НЛМК — ₽255, у «Северстали» — ₽1769.
У всех компаний сектора потенциал более 40%, оптимистично заявляет начальник управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанс» Георгий Ващенко. Целевую цену на 12 месяцев для ММК компания установила на отметке в ₽88,04, НЛМК — ₽308,09 за бумагу, «Северсталь» — ₽2346,96.
PS. ФАС признала металлургов виновными в антиконкурентном поведении. Так ли страшны для компаний штрафы, как кажется
На котировки также влияет новость о том, что Федеральная антимонопольная служба (ФАС) признала «Северсталь», НЛМК и ММК виновными в злоупотреблении доминирующим положением на рынке горячекатаного проката. Ведомство потребовало от компаний прекратить злоупотреблять доминирующим положением и «совершить действия, направленные на обеспечение конкуренции». По материалам антимонопольных дел будут возбуждены дела об административных нарушениях и рассчитаны штрафы для каждой компании. Компании отрицают обвинения в нерыночном ценообразовании.
Аналитический департамент BCS Global Markets оценивает максимальное влияние антимонопольных штрафов в 0,6-2,3% от цены акций, причем ММК наиболее чувствительна из-за более низкой рентабельности: влияние на акции компании может составить до 2,3%. Для «Северстали» и НЛМК снижение под давлением штрафа не превысит 1,2%. Аналитики инвесткомпании считают, что штрафы окажут лишь ограниченное влияние, а ралли на рынке стали компенсирует все риски. К примеру, недавний рост цен на сталь должен обеспечить дополнительные 7-10% дивдоходности.
«Акции НЛМК, Северстали и ММК отреагировали на новость коррекцией, ММК — в большей степени, однако по нашим оценкам, данное снижение носит локальный характер», — заявляет в своей записке Егор Жильников. По оценкам Промсвязьбанка, совокупный штраф может составить от ₽3,45 млрд до ₽47,1 млрд, что не несет фундаментально опасного характера и не меняет дивидендный профиль предприятий.
Следите за новостями компаний в телеграм-канале «Каталог РБК Инвестиций»
Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP). Расчетный показатель. Позволяет оценить уровень недооцененности или переоцененности активов рынком. Считается как отношение показателя, содержащего рыночную стоимость актива (капитализация, цена акции, стоимость бизнеса) с отчетным финансовым показателем (выручка, прибыль, EBITDA и др.). Недооцененность или переоцененность актива оценивается при сравнении значения мультипликатора с мультипликаторами конкурентов. Изменение курса акций или валют в сторону, обратную основной тенденции рыночных цен. Например, рост котировок после недельного снижения цены на акцию. Коррекция вызывается исполнением стоп-ордеров, после чего возобновляется движение котировок согласно основному рыночному тренду. Свободный денежный поток. Средства, оставшиеся у компании после уплаты всех операционных расходов.
Источник: RBC